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人民币离岸金融中心选址展望——模型分析与结论

时间:2015年7月30日 作者:IMI 

导读:

人民币离岸金融中心选址展望——模型分析与结论在欧洲,我们选取荷兰、卢森堡、马耳他、瑞士、塞浦路斯这五个国家进行研究。这五个国家都与中国有外交关系,其中瑞士1950年即与中国建交,是西方第一个承认新中国...阅读全文

人民币离岸金融中心选址展望——模型分析与结论

在欧洲,我们选取荷兰、卢森堡、马耳他、瑞士、塞浦路斯这五个国家进行研究。这五个国家都与中国有外交关系,其中瑞士1950年即与中国建交,是西方第一个承认新中国合法地位的西方国家。在双边贸易额方面,荷兰、瑞士分别排名前两位。这两个国家EBOD也居世界前列。综合考虑,瑞士得分0.29,成为欧洲区人民币离岸中心的首先。其余四国排序结果依次为马耳他、塞浦路斯、荷兰、卢森堡。其中马耳他的优势主要在于低失业率,而塞浦路斯的优势主要在信息披露和法制水平方面。

在亚太地区,我们选取香港、新加坡、菲律宾、日本、韩国这五个国家进行研究。新加坡与香港在综合经商容易度方面表现突出,位居世界的前两名。而且这两个经济体在信息披露方面都达到了世界领先水平。鉴于中国与日本和菲律宾在政治与军事方面的对峙态度,这两个地区在经贸方面的合作也大大受到了限制。根据层次分析结果香港是这一地区最佳的人民币离岸中心地址。其它备选方案排序依次为新加坡、韩国、日本和菲律宾。

在美洲,我们选取巴拿马、多米尼克、哥斯达黎加、乌拉圭四个国家进行研究。因为两岸问题,巴拿马与哥斯达黎加长期未与中国建交,而且这四国的EODB排名在世界范围内都比较低,资产保护和法律效力方面也都亟待改进。综合考虑之后,哥斯达黎加以微弱的优势胜出,成为美洲人民币离岸金融中心的候选。

在中东和非洲,我们选取巴林、黎巴嫩、毛里求斯、摩洛哥四个国家进行研究。毛里求斯依靠较高的EODB排名以及相对最高的法律效力成为了中东和非洲人民币离岸金融市场的候选。

最后,我们将亚洲的香港、欧洲的瑞士、美洲的哥斯达黎加、非洲的毛里求斯进行综合比较。最终香港以巨大的优势成为了人民币离岸金融中心最佳选址。其后的排名依次是瑞士、毛里求斯、哥斯达尼加。香港作为人民币离岸金融中心的优势体现在很多方面:

第一,政治和经济的优势。在“一国两制”的背景下,从政治上说香港具有非常特殊的地位:既属一国也属境外,既背靠内地又面向世界。在“一国”的背景下,香港与内地密切相连,不可分割,具有共同的国家利益,从而使其在构建人民币离岸市场方面具有其他城市无法比拟的天然优势。从经济上讲,香港是分离于内地的相对独立的经济体,有不同于内地的经济制度、运行机制、金融体系和金融市场,在此建立人民币离岸金融市场属于境外市场。这不仅有利于人民币国际化,而且也和国内形成了一种天然的防火墙,使部分投机人民币的国际资金留在香港,有效防止人民币资金大量流入对内地的经济和金融市场造成过度冲击。

第二,金融体制的优势。香港具有完善的市场经济体制,法律制度健全,法制体系公开透明,拥有低税率和简明的税制结构,没有资本管制、利率管制,货币自由兑换,享有国际自由港美誉,对国际投资者具有很强的吸引力。

具体来说,与全球的国家和地区相比,香港的税率相对较低,而且对离岸金融服务提供减免税负的优惠。香港资金流动高度自由、外资占金融业的比重较高(如2008年底香港200家认可机构中有181家或90.5%是在境外包括中国内地注资)。而且根据伦敦金融城政府委托对全球62个金融中心的调查中香港名列第四位。此外香港还具有雄厚的基础设施优势。香港交通便捷,拥有世界上最先进的空港和海港;通信现代,拥有世界上最发达的电信系统,可以与50多个国家进行直接通信联系和网上金融交易;金融体系完善,拥有实力雄厚的银行体系,其外资银行数量位居世界第三,几乎所有的跨国银行都在此设有分支机构;支付结算体系发达,1990年建立的债务工具中央结算系统能够为各国在香港发行和交易的债券提供登记结算服务,分别于1996年12月、2000年8月、2003年3月和2007年2月建立的港元、美元、欧元及人民币即时支付系统能够为主要货币之间的兑换及以其计价的金融交易提供即时同步交收服务;同时拥有大量熟悉国际金融运作机制的金融人才。

第三,人民币业务的先发优势。自21世纪初以来,香港人民币离岸业务已进入自发、快速、全方位发展阶段,具有进一步发展的坚实基础。2004年2月25日人民币结算清算安排正式启动后,得到香港金融管理局授权的持牌银行开始正式办理个人人民币存款、兑换和汇款业务,之后,存款代替现金,成为在港人民币的主要存在形式,其规模快速扩大。另外,人民币债券市场也已经启动。2007年6月8日,人民银行与国家发改委联合发布《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理办法》,开始着力推进香港人民币债券市场的发展。同年7至9月,国家开发银行、中国进出口银行及中国银行分别赴港发行人民币债券,之后又有交通银行、中国建设银行及汇丰、东亚加入发行行列,累计总规模超过300亿元。同时,人民币衍生品交易也日益活跃,主要有以下三个品种:一是1996年创设于新加坡的无本金交割的人民币远期合约,基于地缘上的便利和配合实体交易的需要,大量NDF业务转移到香港;二是无本金交割的人民币期权;三是2007年8月推出的无本金交割的人民币掉期。每天都有大量的衍生品交易,不仅使与人民币有关的交易者规避了人民币汇率和利率风险,还对人民币现汇汇率和国内利率的形成和调整发挥着一定的信号指导作用。另外还有人民币的结构性票据(或联动式债券)及与人民币汇率波动相挂钩的外汇存款。

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基于层次分析法的人民币离岸金融中心全球布局

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