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系列十三:2014年人民币汇率走势

时间:2015年11月13日 作者:IMI 

导读:

一、人民币汇率形成机制进一步完善

中国实行的是以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。为了进一步增强市场配置资源的决定性作用,充分利用国际、国内两个市场、两种资源,加快推进经济发展方式转变和结构调整,2...阅读全文

一、人民币汇率形成机制进一步完善

中国实行的是以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。为了进一步增强市场配置资源的决定性作用,充分利用国际、国内两个市场、两种资源,加快推进经济发展方式转变和结构调整,2014年人民币汇率形成机制进行了改革,目的是加大市场决定汇率的力度。一是取消银行对客户美元挂牌买卖价差限制,银行可根据市场需求状况自主定价。二是发布《银行间外汇市场职业操守和市场惯例指引》,维护市场公平竞争秩序,推动形成以行业自律为主、政府监管为辅的外汇市场管理新框架。

同时,发展外汇市场,丰富外汇产品,扩展外汇市场的广度和深度,更好地满足企业和居民的需求。根据外汇市场发育状况和经济金融形势,增强人民币汇率双向浮动弹性,央行基本退出常态式外汇干预。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

二、人民币汇率水平

(1)人民币汇率中间价

截至2014年末,境内外汇市场与人民币进行市场化汇价交易的货币由2013年的9种上升至11种,分别为美元、港元、日元、欧元、英镑、林吉特、卢布、澳元、加元、新西兰元和新加坡元。

自2005年7月人民币汇率形成机制改革开始,人民币对美元一直保持波动升值的态势。受到美联储退出量化宽松以及美国经济强劲复苏的影响,2014年人民币终止了对美元的升值,并出现了小幅贬值。5月末,人民币对美元汇率中间价为6.1695,与2013年12月末相比,人民币对美元贬值1.18%,贬值幅度为全年最高;之后,跌幅逐月收窄;12月末,人民币对美元汇率报收6.1190,与上年同期相比,人民币贬值0.36%。

人民币对欧元和日元汇率升值明显。2014年12月末,人民币对欧元、日元汇率中间价分别为7.4556和5.1371,与上年同期相比,人民币对欧元、日元分别升值12.92%和12.46%。相较2005年7月21日人民币汇率制度改革时的水平,人民币对欧元和日元累计升值的幅度分别为34.01%、42.36%。

人民币对英镑、林吉特和加元汇率具有双向波动特点。2014年期间,人民币对上述货币均呈现先贬值后升值的走势。6月末,人民币对英镑汇率中间价为10.4978,与2013年12月末相比,人民币对英镑贬值4.21%;之后逐月升值;12月末,人民币对英镑汇率报收9.5437,比2013同期升值5.36%。人民币对林吉特和加元汇率也表现出与英镑类似的特征。

2014年受到西方国家经济制裁和国际油价暴跌的双重打击,人民币对卢布呈现明显的升值态势。2013年1月至2014年8月,人民币对卢布波动缓慢升值;2014年9月至2014年12月,人民币对卢布迅速升值。2014年12月末,人民币对卢布的汇率中间价为1人民币兑9.0536卢布,与2013年12月末的5.3985相比,人民币升值67.71%。

2014年人民币对新西兰元、新加坡元开始直接交易,市场对人民币的需求迅猛增加,进而拉动人民币对这两种货币大幅度升值。2014年3月,人民币对新西兰元开始直接交易,3月末人民币对新西兰元汇率中间价为5.3407,12月末报收4.8034,9个月内人民币对新西兰元升值了11.19%。2014年10月,人民币对新加坡元开始直接交易,10月末人民币对新加坡元的汇率为4.8057,12月末该汇率跌至4.6396,人民币对新加坡元升值幅度达到3.58%。

2014年一个重要的现象是,市场普遍认为人民币汇率已进入双向波动周期,并不存在趋势性升值或贬值。随着中国的国际收支逐渐趋于平衡,人民币汇率也趋向合理均衡水平。市场供求关系正在成为人民币汇率的主要决定力量,人民币汇率短期内上涨或下跌将成为常态。


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(2)名义有效汇率和实际有效汇率

根据国际清算银行的数据,2014年12月,人民币名义有效汇率为121.53,与上年同期相比上升了6.41%;扣除通货膨胀因素的实际有效汇率为126.16,同比上升6.24%。如果从2005年7月人民币实行汇率制度改革开始计算,人民币名义有效汇率和实际有效汇率累计分别上升了38.01%、48.44%。

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2014年,英镑和美元的币值坚挺,二者的名义有效汇率比2013年分别上涨了3.59%和7.63%。与此相反,欧元和日元的币值走弱,名义有效汇率分别表现出4.51%和8.18%的下跌幅度。

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(3)离岸人民币CNH

2014年度,美元兑离岸人民币的汇率具有明显的双向波动态势;离岸人民币汇率最高为6.265,最低为6.019,波动幅度达到4.1%。2014年12月末,离岸人民币汇率为1美元兑6.2128元人民币,与2013年12月末的6.0568相比,离岸人民币贬值2.51%。

由于在岸市场和离岸市场是分割的,导致两个市场的汇率即CNY与CNH的波动不一致,二者之间存在价差,而且这一价差随着境内外人民币货币市场的求状况、利率差异变化而上下波动。2014年2月9日,CNY与CNH的价差达到正向最高值为3.61%;2014年9月30日,CNY与CNH的价差达到负向最高值为-3.97%。从绝对值看,在岸和离岸人民币汇率的差异高达7.6%。总体而言,2014年期间,CNY与CNH的价差呈现先扩大、再减小、然后再扩大的变化过程。

一方面,境内外人民币利差收窄,减弱了人民币跨境流动的套利动机。另一方面,在人民币对美元呈现阶段性贬值的背景下,境内外汇差明显扩大,对人民币资金跨境流动的影响增强。

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(4)人民币NDF

在外汇管制国家,货币通常不能自由兑换,为了规避汇率波动的风险,上世纪90年代出现了无本金交割的远期交易,人民币、越南盾、印度卢比、菲律宾比索等新兴市场货币都出现了NDF这种衍生工具。

新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场,该市场的行情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预期。人民币NDF市场的主要参与者是欧美等地的大银行和投资机构,他们的客户主要是在中国有大量人民币收入的跨国公司,也包括总部设在香港的中国内地企业。

迈入2014年,人民币各个期限的NDF并没有延续2013年持续升值的趋势,而是呈现先上升再平稳然后再上升的态势。具体来看,人民币NDF汇率在第一季度迅速上升;第二季度和第三季度呈现震荡性的平稳过度形式;进入第四季度,人民币NDF汇率继续上升。

2014年12月末,一月期、三月期、半年期和一年期的人民币NDF买入价分别为6.1500、6.2050、6.2590和6.3495,与2013年同期相比,上述四个期限的NDF交易中,人民币对美元分别贬值了0.7%,1.5%,2.3%,3.6%。

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综上所述,人民币单向升值预期被打破,对主要货币均出现了不同程度的双向波动,这对于形成健康的人民币汇率市场化机制具有良好的推动作用。人民币汇率形成机制更加完善,各种影响因素将综合反映到市场中,货物贸易收支、本外币利差以及宏观经济增长对汇率的不同影响,使得汇率有涨有跌的双向波动成为新常态。

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