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周颖刚:中国原油期货的国际影响已经显现

时间:2018年6月29日 作者:Zhou Yinggang 

导读:

以下为演讲摘要首先,在短短的三个月里,平均而言中国原油期货价格变动已经与两大国际原油期货(德州轻质原油和布伦特)高度相关,相关系数至少0.7以上;同时,中国原油期货价格变动已经一致地对两大国际原油...阅读全文

以下为演讲摘要:

首先,在短短的三个月里,平均而言,中国原油期货价格变动已经与两大国际原油期货(德州轻质原油和布伦特)高度相关,相关系数至少0.7以上;同时,中国原油期货价格变动已经一致地对两大国际原油期货的价格变化有显著正向(拉升)影响作用,而两大国际原油期货却不都是有正向影响作用,德州轻质原油似乎比布伦特影响力更大一些。这是中国原油期货运行成功的一个实证证据。

其次,从波动性上看,中国原油期货和两大国际原油期货存在双向溢出效应,市场之间的信息传递良好,说明中国原油期货在国际原油期货市场产生了显著的影响,这是中国原油期货运行成功的又一个实证证据;同时,中国原油期货和两大国际原油期货一样, 在价格下跌时波动性会变大 (比同幅度的价格上升时更大), 但这种波动性变化的不对称性在中国原油期货市场尤其明显,其系数的大小或约略而言(经济)显著性是两大国际原油期货的数倍以上。这从侧面反映了刚刚起步的中国原油期货市场价格下行时引发价格波动性的潜在风险比运行几十年非常成熟的两大国际原油期货市场大不少。

第三,两大国际原油期货和中国原油期货三个市场,无论哪两个市场双方价格都下跌,这两个市场价格相关程度都会变大 (比价格都上升时更大),而且有关系数表明幅度基本相当可比较。这进一步反映了中国原油期货市场已与两大国际原油期货市场高度融合,和中国原油期货已具有一定的国际市场影响力和地位。具体而言,在中国原油期货交易的最初几天探索后,迅速与德州原油市场高度融合,在交易一个月是相关系数稳定达到0.7以上;两个月时基本进一步上升到0.8;相比之下,中国原油期货市场花了相对更多的时间,摸索与布伦特原油市场的初步融合,但在交易一个月后相关系数也稳定达到0.7以上;但在两个月多以后,两个市场关联程度还有较明显的波动反复,一度跌破相关系数0.6以下。

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