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IMI锐评|央行顺水推舟,人民币贬值无近忧

时间:2018年6月29日 作者:IMI 

导读:

一、不必过于担心近期人民币的连续下跌IM副所长、四川省金融工作局局长助理涂永红认为不必担心人民币最近的连续下跌,这是市场情绪的一种正常反应。短期汇率总是会偏离汇率的中长期价值,普遍存在超调现象。导致...阅读全文

一、不必过于担心近期人民币的连续下跌

IMI副所长、四川省金融工作局局长助理涂永红认为不必担心人民币最近的连续下跌,这是市场情绪的一种正常反应。短期汇率总是会偏离汇率的中长期价值,普遍存在超调现象。导致人民币连续下跌的原因有以下几条。第一,今年以来,美国特朗普政府为了削减美国的贸易赤字,提升制造业的竞争力,实行“弱美元”政策,导致人民币和其他的主要货币兑美元升值。但是美国经济增长较好,失业率已经降到07年次贷危机以来的最低水平,美元具有升值的经济基础,客观上存在人民币回调的压力。第二,美元加息,人民币降准降息,来自货币政策变化的因素,引发套利资本流出中国,流向美国,改变了外汇市场的供求关系,也导致人民币对美元贬值。第三,中美贸易战有升级的危险,美国威胁要对中国2000亿美元的出口品征收高额关税,而中国政府也明确表示要反制美国。贸易战升级使中国的经济增长前景变得更加不确定,有下降的可能性,贸易顺差也有可能大幅度减少,引发市场波动,造成心理恐慌。

其实,这轮人民币贬值也不是什么坏事,在当前的情况下,人民币贬值可降低出口品的外币价格,有利于增加出口,部分抵消贸易摩擦的负面影响,同时刺激短期资本流入。需要注意的是,目前美联储货币政策的溢出效应对我国金融市场的影响较大,股市对美元加息、贸易摩擦的反应尤其明显。在中美货币政策存在分歧的情况下,必须高度关注资本市场、汇率市场的联动和价格相互影响,采取多种措施,多个渠道及时与市场沟通,引导市场的预期,避免弹性较大的人民币汇率变化引发资本市场过度动荡及大规模资本外逃。

二、中美贸易摩擦是否是推动人民币汇率贬值的原因之一

IMI学术委员、中银香港首席经济学家鄂志寰认为最近美国采取的一系列贸易保护措施正在推向具体实施阶段,中美双方就贸易摩擦进行沟通谈判的难度不断加大。贸易摩擦是“美国优先”贸易保护主义的集中体现,具有深刻的经济和社会根源,进而可能表现出长期性和复杂性的特征,在一个相当长的时间段内持续发酵。随着贸易摩擦的发展,人民币汇率的供求上方出现了新变化,推动了人民币汇率水平的调整。贸易摩擦及贸易战的前景对人民币汇率有以下三大影响途径:

一是贸易途径。贸易摩擦对人民币汇率的影响首先表现在贸易出口层面。如果出现最严苛的情形,美国对中国出口美国500亿美元商品征25%的关税,2000亿美元商品加征10%的关税,另外2000亿美元商品也加征10%的关税,受影响的出口商品规模约为4500亿美元,涉及关税金额约为525亿美元。2018年5月,中国以美元计价的出口金额增长12.6%,比去年同期高5个百分点。预计2018年下半年,贸易战对中国对美出口的影响将陆续显现。但是,对美出口遇阻占比仍然有限,按照美国商务部的统计,2017年中国对美商品出口5056亿美元,占中国GDP的4.13%。按照中国海关的统计,2017年中国对美商品出口29103亿元,占中国GDP的3.52%,该部分出口调整对中国GDP影响有限。

二是资本途径。据悉,美国财政部将发布针对中国企业的投资限制清单,可能导致全年中国对美的直接投资和收购兼并活动的下降。贸易战剑指全球产业竞争格局,美国希望通过贸易施压继续主导未来全球产业竞争格局。美国新一轮关税措施指向的价值500亿美元的目标商品很多来自《中国制造2025》产业政策中明确要优先发展的10个行业,包括信息技术、机器人、航空航天装备、节能和新能源汽车、电力装备、医药和医疗器械等,可能代表了美国对于未来5到10年全球产业布局的前瞻性关注。全球供应链已经完成高度整合,相关关税措施对具体行业的影响也将呈现复杂多变的过程。

三是金融市场途径。随着中美贸易摩擦的逐步发展,投资者恐慌情绪不断蔓延,国际金融市场出现了大幅波动,美国10年期国债息率一度回落,反映资金流入债市避险。欧洲及亚洲新兴市场主要股市均出现了较大幅度的调整。对比美国以往的贸易保护措施,新措施对环球股市、债市及汇市都产生巨大震荡,反映市场十分关注中美之间的贸易摩擦,担心贸易战将导致人民币汇率大幅度贬值。

综合分析上述三个方面的影响途径,中美贸易摩擦理论上影响中国对美出口,可能对人民币汇率形成一定的贬值压力,但是贸易摩擦同时导致中国对美投资的减少,可能在一定程度上弥补贸易项目对外汇供求的影响。因此,需要予以应对的是金融市场情绪对人民币汇率的不利影响。

考察美国和日本贸易战的历史经验,可以发现,上世纪70-80年代,日本是美国最大的逆差国,美国对日本先后发起纺织品争端、钢铁争端、汽车争端和半导体争端,要求日本自主限制对美国的出口增长,开放市场,扩大进口,美国对日本贸易逆差占日本易摇口哶 叀l长,开放市场,i><连a><971性7出97 10出,出i><长经360出上存至180出,18幗上存100%,擦的着贸87美蜈i><985和2出995和4出,出i><长经25 畿较至84 ,18幗上存208%,擦的着贸122美蜈中燺新变易以往畿较,怂需占日本,可共怂鎟因乆燺,湅波本逆途径。随燺以发现厴世纪70-年占以发现焦币漌有双边少,占遇部粡能䀂贖的币 未来鎟因少,湅,我国擦同实行≩大nk rel="c业珁入㼌美新变擦的嘓以往的轑│的洲及,鵁贸易但是后双漺本循都占则国布凴全䀂輌吹,濛口,紸易鼌流美国范囓战可能动,风场主方面红出占为柺可出中内潱响途径:,憳对中羥杼局 运杂济税基经弚帐 发酵布市场,i持内连,揯擦的经济基响。

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